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万亿市场迎“活水” 更多的长期资金将进入

2022-09-09 08:43:10 基金资讯 基金 私募 来源:中证网

近日,监管部门相关人士表示,要共同努力,共同推动私募基金股份转让试点的稳定和长久成功。近年来,许多私募股权和风险投资基金迎来了“迟到的时刻”。私募二级市场股票资产快速增加,S基金迎来加速发展期。很多机构认为,市场的长期稳健发展需要更多的“长期资金”。目前,提高市场信息透明度对于吸引多元化机构加入、解决资产定价问题、提高交易效率具有重要意义。

私募基金份额转让受捧

近日,证监会市场监管二部主任王建平在2022年全球PE论坛上表示,要共同努力推动私募基金股份转让试点的稳定和长久成功。

“最近几天,很多头部券商的同事来找我们了解S基金的情况。”东方证券创新投资董事总经理石兰告诉中国证券报记者。

在私募市场,专注于二级基金份额转让的基金被称为“S基金”。包括S基金等“二手”业务的市场被称为私募股权二级市场。

据王建平介绍,截至2022年7月底,私募股权投资基金现有规模10.97万亿元,创业投资基金现有规模2.70万亿元。

近年来,随着众多7年、5年期私募、创投基金的到期,私募二级市场资产存量快速增加,S基金迎来加速发展期。

石兰认为,目前,大部分股票资产主要来自两个来源。一是资管新规后现有银行资管产品整改或到期兑付导致的资产转移需求;第二,为了继续吸引投资,地方政府愿意在过去几年中转让一部分资产,因为它们面临着回流和滚动的需要。

与一级市场很多“盲箱资产”不同,S基金的底层标的是明确的。光大永明人寿投资管理部总经理李表示,就保险资金而言,S基金资产风险相对可控,标的资产通常有一些已经上市或即将上市的项目。现金回报比较稳定,DPI(现金回报)不错。基础资产的匹配更符合保险资金的诉求。

“金融机构对S基金的投资动机主要来自两个方面。一方面,S基金收益、资产久期、波动性、返现的预期确定性较强;另一方面,在传统业务下滑或发展空间受限的情况下,尤其是在房地产等相关业务萎缩的市场背景下,金融机构积极转型或创造二次增长曲线。另类资产投资信息服务公司首席执行官李淼表示。

信息不透明难题待解

到今年8月底,预计新成立的S基金将超过500亿元。王建平指出,股份转让在中国还是一个新生事物,行业实践刚刚起步,股份转让平台的市场号召力仍然不足,股份的估值和定价仍需探索,股份转让尚未形成完善的生态系统。

“参与S基金市场后,我们发现信息不公开不透明,这是目前最大的问题。除了母基金背景的参与者,希望有更多的市场化机构参与进来。只有资金方充分竞争,市场信息才会更加充分和透明。”石兰说。

在一些业内人士看来,目前信息不公开、不透明的问题主要体现在资产定价难、交易效率低。

首先,在资产定价方面。李苗表示,对于没有母基金投资背景的金融机构来说,资产判断和股份评估相对困难,行业缺乏中立独立的业绩基准和指数,不利于盘活存量资产。“我们目前正在努力统一财务

构的话语体系。”

  李松滨认为,资产定价方面可能需要一些公信力较强的中介机构出具估值报告,对潜在投资机构的决策提供参考;另外,S基金的资产非标准化,比如分配顺序、部分LP让利、分阶段计算报酬等,希望能通过结构化梳理,全面、标准化地呈现各交易要素。

  其次,在具体交易环节上。“目前私募股权二级市场项目转出方多来自国有资本。我们作为上海市国资委下属的金融机构,在投资私募股权基金时,需要提前备案。如果卖方、买方都是国有机构,其交易程序如果可以适当简化,会提高交易效率和成功率。”石兰说。李松滨表示,目前份额转让短期间挂牌后就需要投资方决策,若能预留一些时间给潜在投资者做判断决策,或者适当组织基金管理人或转让方路演交易效果或会更好。

  长线资金待入局

  为更好服务创新经济、实体经济,私募股权、创投基金一直期待更多长线资金的进入。S基金如今虽因较短的久期、确定的回报等特征吸引了金融机构投资者的关注,但长远来看,更多的长线资金将更有利于私募股权二级市场的持续健康发展。

  石兰认为,当前,S基金的管理人对DPI要求较高。但在私募股权二级市场这个新兴市场里,如果过多的资方追求久期较短的资产,首先符合要求的资产量并不是很多,其次市场体量无法做大,不利于市场长远发展。而且现在新股破发成为常态,资方如果以短久期为目标,一旦过了解禁期,杀估值的行为不可避免。因此,更多耐心资金、长线资金加入私募股权二级市场,对整个资本市场会更有益。

  保险资金则是长线资金的代表之一。李松滨认为,细化来看,不同属性的资金在投资期限、投资阶段、投资偏好上各有不同,需要进行适当的匹配组合,尽量把各方面的差异化诉求都考虑进来,各赚一段的钱,各承担一段的风险,服务创新经济、实体经济能接续起来,像跑接力赛一样,最终完成冲刺目标。此外,一些长线资金也有内部的年度考核压力,打通不同的会计核算模式、优化分配安排等,才能尽量调动长线资金的积极性。

  “我们是用自有资金参与投资,没有来自于LP端的DPI压力。因此,在进行一级投资时,我们还会关注企业未来在二级市场上的业绩成长性,自带一些‘长期资金’的属性。被投企业上市后,不急于解禁就卖出,而是会更关注企业的业绩成长性,如果企业足够优秀,我们希望一直陪伴它成长。”石兰表示。